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万博水晶宫买入评级]双环传动(002472)中报点评:

2018-12-19 17:54

  事件:公司发布2018 半年度报告,实现营收16 亿元(同比+42.74%);归母净利润1.3 亿元(同比+12.08%),扣非归母净利1.05 亿元(同比+3.50%)。

  分产品看,报告期间乘用车齿轮、万博水晶宫钢材销售、工程机械齿轮、商用车齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮营收分别为:5.4/3.4/3.0/2.5/0.6/0.45亿元,同比+35.67%/+51.02%/+70.54%/+30.59%/+0.9%/+7.6%。报告期内业绩增长主要原因为:国内自动变速器渗透率持续提升,公司产能进入释放期。此外,新能源车传动部件销售呈快速增长态势,销售比重占主营从去年的1%左右提升至7%左右。万博水晶宫

  2018H1 归母净利润同比+12.08%,远不及公司营收增长速度,主要系公司财务费用增长较快,以及产能爬坡使得短期内摊销压力较大的原因。随着公司产能得到释放,自动变速箱、RV 减速器与新能源业务齐头并进,盈利能力将会得到提升。

  公司就一万套RV 减速器与埃夫特签订的协议进入快速放量阶段,自今年三月起,每月保持两千多台的出货量,正式向全球外包领域迈出关键性一步。RV 减速器在整个工业机器人成本中占比较高,约占35%,由于长期被国外垄断,进口替代空间大。同时,目前国内工业机器人需求量呈上升趋势,2020 年RV 减速机市场规模预计达40-50 亿元。公司自2013 年开始正式研发RV 减速器,投入大, 与国内厂商相比竞争优势明显。在替代进口的过程中,公司减速器业务有望脱颖而出,成为业绩增长新动力。

  公司在自动变替代手动变和RV 减速机国产化的过程中抓住机遇,发展势态良好,并积极开拓新能源业务,业务增长可期。预计 2018-2020 年 EPS为 0.41/0.49/0.60 元,对应PE 为18/15/12X,维持“买入”评级。