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双环传动:乘用车齿轮拓展新客户万博水晶宫R

2018-10-11 14:32

  业绩略低于预期。公司上半年实现营业收入16亿元,同比增长42.7%,实现归母净利1.28亿元,同比增长12.1%,EPS0.19元。18年2季度公司实现营收8.75亿元,同比增长48.4%,增速较一季度提高12.7个百分点,实现归母净利7270万元,同比增长6.2%,EPS0.11元。上半年营收增长主要是由于公司近一二年快速投入的产能逐渐释放、万博水晶宫,进入量产阶段随之带来的销售增长。公司上半年净利增速不及营收增速,主要是由于毛利率下降及财务费用增加所致。

  毛利率下降、财务费用增加影响公司盈利增速。上半年毛利率为21.4%。较去年同期下降2.1个百分点,毛利率下降主要是工程机械齿轮毛利率下降,而乘用车齿轮毛利率同比增长0.64个百分点。公司上半年期间费用率为13.4%,较去年同期增长1.6个百分点,财务费用为4951万元,财务费用率同比增长1.7个百分点,主要原因一方面由于间接融资总额随着快速投入而大幅增长,另一方面由于可转债相关费用的计提增加。

  乘用车齿轮继续拓展新的客户。公司除了与上汽变、邦奇、吉利、东安、盛瑞等客户建立合作关系外,与广汽、一汽的合作正在推进中。万博水晶宫,另外延续与采埃孚国内制造建立稳定地伙伴关系外,通用美国的合作洽谈也在推进中。

  新能源车齿轮及RV减速器实现突破。新能源车产品配套项目逐步进入量产阶段,销售比重占主营从去年的1%左右快速提升至7%。机器人精密减速器业务渐入正轨,自今年3月起,每月保持两千多台的出货量,RV减速器有望成为新的增长点。

  财务预测与投资建议:因毛利率略低于预期,调整2018-2020年EPS0.45、0.55、0.69元(原0.47、0.58、0.70元),可比公司为汽车齿轮及零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值19倍,目标价8.55元,维持买入评级。

  风险提示:乘用车齿轮配套量低于预期,工程机械、商用车齿轮配套量低于预期、RV减速机配套量低于预期。